Mercados emergentes: el otro lado del mundo inversor
China, India, Taiwán, Corea, Brasil… La otra mitad del mundo económico que el MSCI World deja fuera. Alta volatilidad, crecimiento superior del PIB, valoraciones más bajas y riesgos muy específicos que hay que conocer antes de invertir.
Qué son los mercados emergentes
Los mercados emergentes son economías en fase de desarrollo pero con mercados financieros ya suficientemente maduros como para que un inversor internacional pueda comprar y vender acciones en ellos con relativa facilidad. Están un escalón por debajo de los desarrollados (EE. UU., Europa, Japón…) y un escalón por encima de los llamados frontier markets (Vietnam, Nigeria, Argentina…).
El índice de referencia global para invertir en ellos es el MSCI Emerging Markets Index, que agrupa a 24 países considerados emergentes por MSCI: desde gigantes como China e India hasta economías más pequeñas como Filipinas o Hungría. En total, unas 1.400 empresas que representan cerca del 10-12 % de la capitalización bursátil mundial.
Los datos clave del MSCI Emerging Markets
Estas son las cifras que definen al índice más importante de mercados emergentes:
incluidos en el índice
en el índice
bursátil mundial
del índice MSCI EM
La composición por país: Asia lo domina todo
Aunque el índice incluye 24 países, la realidad es que cinco concentran más del 85 % del peso total. Y si observas la lista, verás algo muy claro: los emergentes son, sobre todo, una historia asiática. China, India, Taiwán y Corea del Sur suman ellos solos más del 80 % del índice.
Pesos aproximados. Los datos exactos pueden variar por revisiones semestrales del índice.
Un dato muy revelador
Cuando compras el MSCI Emerging Markets, prácticamente estás comprando una cartera asiática: China + India + Taiwán + Corea del Sur suman más del 80 % del índice. Latinoamérica (Brasil, México, Chile, Perú, Colombia) apenas representa un 8 % del total. Los «emergentes» no son un bloque geográfico equilibrado, sino una apuesta fuertemente asiática.
Las empresas que compras cuando compras emergentes
Puede sorprenderte descubrir que muchas de las empresas más importantes del MSCI Emerging Markets son gigantes tecnológicos globales, no solo pequeñas empresas exóticas. Estas son las 10 mayores empresas del índice y su peso aproximado:
| Empresa | País | Sector | Peso ≈ |
|---|---|---|---|
| TSMC (Taiwan Semiconductor) | Taiwán | Semiconductores | 10 % |
| Tencent Holdings | China | Tecnología / Comunicaciones | 4 % |
| Samsung Electronics | Corea del Sur | Tecnología | 3,5 % |
| Alibaba Group | China | Comercio electrónico | 2,5 % |
| Reliance Industries | India | Energía / Telecomunicaciones | 1,5 % |
| HDFC Bank | India | Financiero | 1,3 % |
| Infosys | India | Servicios tecnológicos | 1,2 % |
| BYD | China | Automoción eléctrica | 1,1 % |
| Meituan | China | Consumo digital | 1,0 % |
| Xiaomi | China | Electrónica de consumo | 0,9 % |
TSMC merece mención aparte: es la única empresa del mundo capaz de fabricar los chips más avanzados (para Apple, Nvidia, AMD…) y por sí sola representa el 10 % del índice. Comprar MSCI Emerging Markets es, en buena parte, comprar TSMC, Tencent y Samsung.
Rentabilidad histórica: dos décadas muy distintas
Aquí está el argumento más honesto que se puede hacer sobre los emergentes. Sus rentabilidades varían enormemente por periodos. Si miras los últimos 20 años, verás dos décadas casi opuestas:
Rentabilidades acumuladas aproximadas en USD. Excluye dividendos reinvertidos parcialmente.
Como puedes ver, los emergentes lideraron con fuerza entre 2005 y 2010: 1.000 $ invertidos en el MSCI EM llegaron a valer más del doble en pocos años, mientras el MSCI World apenas subía. Pero desde 2010, la fotografía se ha invertido dramáticamente: mientras el MSCI World ha pasado de 1.200 $ a más de 4.000 $, el MSCI EM ha ido lateral y no ha superado sus máximos históricos.
La lección honesta sobre emergentes
Su rentabilidad es muy dependiente del ciclo. Cuando el dólar se debilita, las materias primas suben y la liquidez global es abundante, los emergentes pueden dar década dorada. Cuando ocurre lo contrario, pueden dar década perdida. Invertir en ellos requiere estómago y horizonte largo, muy largo.
Los riesgos específicos que debes conocer
Los emergentes tienen unos riesgos que no existen (o son muy pequeños) en desarrollados. Ignorarlos es la principal razón por la que muchos inversores se frustran con ellos:
Riesgo divisa
Cuando el dólar se aprecia, prácticamente todas las divisas emergentes caen frente a él. Esto reduce el valor de tus acciones en dólares o euros, incluso aunque las empresas vayan bien en su moneda local.
Riesgo político
Cambios de gobierno, populismos, expropiaciones, controles de capital, sanciones internacionales… Sucesos que en Europa o EE. UU. son excepcionales pueden ser habituales en algunos emergentes.
Riesgo geopolítico
La tensión China-EE. UU. afecta directamente a acciones chinas y taiwanesas. Las sanciones, aranceles y bloqueos tecnológicos pueden mover el índice entero varios puntos en un solo día.
Gobierno corporativo
Menos transparencia contable, más empresas con participación estatal significativa, y en algunos casos limitaciones para el accionista extranjero. Los escándalos son más frecuentes que en desarrollados.
Volatilidad más alta
Históricamente, el MSCI EM tiene una desviación típica anual del 18-22 %, frente al 14-16 % del MSCI World. Prepárate para caídas del 30-40 % más frecuentes.
Riesgo de concentración
El índice depende enormemente de un puñado de empresas y países. Una crisis en China o un problema en TSMC puede mover más al índice que muchos eventos aparentemente más importantes.
Ventajas y desventajas de invertir en emergentes
Con toda esta información sobre la mesa, así queda el balance objetivo:
Ventajas
- Demografía y crecimiento del PIB superiores a los desarrollados en las próximas décadas.
- Valoraciones típicamente más bajas: PER, precio/valor contable y otros múltiplos inferiores.
- Menor correlación con USA a largo plazo: aportan diversificación real a la cartera.
- Acceso a gigantes tecnológicos globales como TSMC, Samsung, Tencent, Alibaba.
- Exposición al crecimiento de las clases medias asiáticas y latinoamericanas.
- Rentabilidades por dividendo generalmente más altas que en desarrollados.
Desventajas
- Rentabilidad histórica reciente decepcionante: 15 años laterales para MSCI EM.
- Volatilidad muy superior: 30-40 % de caídas son más habituales.
- Riesgo divisa fuerte: el dólar puede comerse toda la rentabilidad bursátil.
- Riesgo político y geopolítico imposible de predecir.
- Alta concentración en Asia y en China específicamente.
- Requiere horizonte muy largo (mínimo 15-20 años) para tener sentido.
Fondos y ETFs de mercados emergentes
Estas son las opciones más habituales disponibles desde España para invertir en emergentes de forma diversificada. Todas son de gestión pasiva y con comisiones razonables:
| Producto | Tipo | Ticker | TER |
|---|---|---|---|
| iShares Core MSCI EM IMI UCITS ETF | ETF (Acc) | EIMI | 0,18 % |
| Amundi MSCI Emerging Markets UCITS ETF | ETF (Acc) | AEEM | 0,20 % |
| Vanguard FTSE Emerging Markets UCITS ETF | ETF (Acc) | VFEM / VFEA | 0,22 % |
| Amundi Index MSCI Emerging Markets | Fondo indexado | — | 0,45 % |
| Vanguard Emerging Markets Stock Index | Fondo indexado | — | 0,32 % |
El iShares Core MSCI EM IMI (EIMI) es probablemente el ETF más popular. Su versión «IMI» (Investable Market Index) incluye también empresas pequeñas y medianas, cubriendo aún más del universo emergente. El Vanguard FTSE EM tiene una peculiaridad: FTSE clasifica a Corea del Sur como país desarrollado, así que este ETF no incluye Corea del Sur. Es una diferencia importante que hay que tener en cuenta al comparar productos.
¿Es esto para ti?
Los emergentes tienen sentido en tu cartera si…
- Tienes un horizonte mínimo de 15-20 años por delante.
- Puedes tolerar caídas del 40-50 % sin vender presa del pánico.
- Crees en la tesis del crecimiento asiático a largo plazo.
- Aceptas que puede haber periodos de 10-15 años lateral antes de despegar.
- Ya tienes una base sólida en desarrollados (MSCI World o similar) y buscas diversificar.
Si no cumples con al menos tres de estos puntos, probablemente no debas incluir emergentes de forma explícita en tu cartera. En ese caso, el MSCI ACWI (que ya incluye un ~12 % de emergentes de forma automática) es una solución más equilibrada que evitarte tomar esa decisión.
La otra mitad del mundo, con sus reglas propias
Los mercados emergentes son un capítulo aparte dentro de la renta variable global. Ofrecen exposición a economías con futuro pero exigen paciencia, estómago y horizonte largo. En el próximo módulo vamos a dar el paso definitivo del curso: cómo combinar todas las piezas (desarrollados, emergentes, países específicos) para construir tu propia cartera global a medida.