Suben los tipos al 2,50%

El BCE sube los tipos al 2,5%: qué ha decidido, qué viene ahora y si tiene sentido encarecer el dinero por una guerra

El Banco Central Europeo ha subido este jueves los tipos de interés por segunda vez en el año. La facilidad de depósito, la referencia que marca el precio del dinero en la eurozona, pasa del 2,25% al 2,50% a partir del 16 de septiembre, y las operaciones semanales de financiación y la facilidad marginal de crédito suben en la misma medida, hasta el 2,65% y el 2,90%. La decisión, tomada por unanimidad en una reunión celebrada en Berlín, era la más anunciada del año: Christine Lagarde la había dejado prácticamente escrita en julio, y el mercado la daba por hecha.

Lo que no estaba escrito es lo que viene después. Y ahí está el debate de fondo, que es el que nos interesa: la inflación de la eurozona ha subido por la energía, no porque la economía esté recalentada. ¿Tiene sentido subir tipos para combatir un petróleo a 100 dólares? Vamos por partes: primero qué ha decidido el BCE y por qué, después qué nos espera a los ciudadanos de a pie, y por último la pregunta incómoda.

Qué ha decidido el BCE y por qué

La subida es la segunda desde el inicio de la guerra de Estados Unidos con Irán. En junio, el BCE elevó los tipos por primera vez en tres años, del 2,00% al 2,25%; en julio los mantuvo, aunque Lagarde reconoció que varios gobernadores querían subirlos ya; y hoy ha completado el movimiento. El comunicado lo justifica con una frase que conviene subrayar: el conflicto en Oriente Próximo sigue generando presiones inflacionistas y se prevé que la inflación se mantenga muy por encima del objetivo durante un periodo prolongado.

Los datos que tiene delante son estos. La inflación de la eurozona se aceleró en agosto hasta el 3,3%, cuatro décimas más que en julio y su nivel más alto en casi tres años. En España es peor: el indicador adelantado del IPC de agosto marcó el 4,3%, siete décimas más que en julio y un punto por encima de la media europea, empujado por los carburantes y, en menor medida, por los alimentos; la subyacente española, eso sí, bajó una décima hasta el 2,9%. El Brent ronda los 100 dólares por barril y el gas ha superado los 70 euros por megavatio hora, en máximos desde 2022. Y las nuevas proyecciones del BCE empeoran la senda de precios para los dos próximos años, aunque mejoran la de crecimiento.

Dos lecturas de esa tabla. La primera: ni siquiera en 2028 el BCE ve la inflación en el 2%, y eso es lo que le ha empujado a actuar. La segunda, más incómoda para el propio BCE: la inflación subyacente, la que descuenta energía y alimentos, está en el 2,5% y apenas se mueve; el problema es casi enteramente energético. Vontobel calcula que en torno al 90% del impulso inflacionista de este año procede del suministro de energía.

El gráfico ayuda a poner la subida en su sitio. Vista desde 2010, la anomalía no es el 2,5% de hoy sino los ocho años de tipos negativos entre 2014 y 2022, y el 4% de 2023 fue la corrección brusca de aquella anomalía. El BCE no ha vuelto a 2023: el 2,5% de hoy está en la parte alta de lo que el propio Consejo de Gobierno considera el rango neutral, el nivel que ni frena ni estimula la economía. Es decir, con esta subida el BCE ha dejado de empujar; todavía no ha empezado a frenar. Cruzar esa línea es la decisión de verdad, y es la que Lagarde se ha negado a anticipar: el próximo movimiento, ha dicho, dependerá de los datos, reunión a reunión.

Qué nos espera: hipotecas y ahorro

Hipotecas variables. Es donde más se nota, y donde más rápido. El euríbor a doce meses, que anticipa lo que el mercado espera del BCE, se mueve ya por encima del 3,1% en su media mensual de septiembre, su nivel más alto desde 2024. Para una hipoteca de 150.000 euros a 25 años con un diferencial de un punto, cada medio punto de euríbor son unos 50 euros más al mes: la cuota pasa de unos 711 euros con el euríbor al 2% a unos 800 con el euríbor al 3,1%. Quien tenga revisión en los próximos meses lo verá; quien la haya tenido en primavera, todavía no. Y ojo con lo que el mercado descuenta: si se cumplieran las dos subidas adicionales que apuestan algunos inversores, el euríbor tendría recorrido hasta el entorno del 3,5%.

Hipotecas fijas y mixtas. Los bancos ya han empezado a subir las ofertas de tipo fijo, porque se financian a plazos largos y esos plazos se han encarecido. Quien esté negociando una hipoteca ahora tiene menos margen que hace tres meses, y la mixta, con un tramo fijo de cinco o diez años, vuelve a ser una opción que merece calcular.

Ahorro. Aquí conviene empezar por la regla que no cambia con ninguna reunión del BCE: la inflación siempre irá por delante de las cuentas de ahorro. Con el IPC adelantado de agosto en el 4,3% en España, ninguna cuenta remunerada sin vinculación cubre hoy la subida de precios; las mejores la amortiguan, y las cuentas al 0%, que siguen siendo mayoría, pierden ese 4,3% entero. Dicho esto, la subida de junio sí ha movido a la banca, y más de lo que suele: varias entidades, grandes y digitales, han mejorado la remuneración de sus cuentas en las últimas semanas, y algunas cuentas ligan directamente su interés al tipo de depósito del BCE, así que recogen la subida de hoy de forma automática. Sin vinculación, las mejores cuentas rondan el 3% y los depósitos a plazo se acercan al 3,5%. Donde la subida se traslada de forma más directa es a las Letras del Tesoro y a los fondos monetarios, que siguen al tipo de depósito casi al instante. Para el ahorrador con dinero parado en una cuenta al 0%, la conclusión es la misma que antes de la reunión, solo que con más urgencia: moverlo no le hará ganar dinero en términos reales, pero le hará perder mucho menos.

Y lo que viene. El BCE vuelve a reunirse el 29 de octubre y el 17 de diciembre, y aquí está la fractura. El mercado descuenta, según las estimaciones que recoge Bloomberg, un ciclo de tres subidas: la de hoy, otra en diciembre y una tercera entre marzo y abril de 2027, lo que llevaría el tipo de depósito al 3%; algunos operadores van más allá y ponen en precio el equivalente a cuatro movimientos hasta finales de 2027, hasta el entorno del 3,25%. Deutsche Bank comparte el cuarto de punto de diciembre. Pero la mayoría de las casas de análisis no lo compra: Nomura no anticipa más subidas después de septiembre porque la trayectoria se enfriará cuando pase el choque energético; Ebury considera las apuestas del mercado demasiado agresivas; PIMCO prevé una pausa prolongada; y Bank of America espera que el BCE vuelva a recortar en 2027, a partir de junio, con el tipo de depósito de vuelta al 2% o por debajo a finales de ese año. A eso se suma la Reserva Federal, que se reúne el 16 de septiembre con una subida sobre la mesa tras los sólidos datos de empleo de agosto: los dos grandes bancos centrales endureciendo a la vez en medio de un shock petrolero, algo que no ocurría desde 2022. El BCE es ya, en palabras de Cecabank, la institución monetaria más restrictiva del G7. Lo cual nos lleva a la pregunta de fondo.

La pregunta incómoda: ¿tiene sentido subir tipos por una guerra?

Un banco central sube los tipos para enfriar la demanda: encarece el crédito, la gente y las empresas gastan menos, y los precios dejan de subir. Funciona cuando la inflación viene de una economía que va demasiado deprisa. Pero la inflación de 2026 no viene de ahí: viene del estrecho de Ormuz. La eurozona crece un 0,9%, la inflación subyacente está en el 2,5% y no hay presión salarial. Subir tipos no baja el precio del petróleo. Lo único que hace es que, además de pagar la gasolina más cara, paguemos también la hipoteca más cara. Este es el argumento de quienes creen que el BCE se equivoca, y no es un argumento menor.

Tiene además un antecedente que en Fráncfort nadie ha olvidado. En 2011, con el petróleo disparado, el BCE de Trichet subió los tipos dos veces, en abril y en julio, en plena crisis de deuda. Cuatro meses después tuvo que deshacer las dos subidas, y aquello se recuerda como uno de los mayores errores de su historia. Y en 2021-2022 cometió el error contrario: tardó demasiado en reaccionar a una inflación que creía transitoria y acabó subiendo del 0% al 4% en catorce meses. Las dos lecciones tiran en direcciones opuestas, y eso explica la cautela de Lagarde.

Porque el BCE también tiene sus razones, y son tres. La primera es que un choque energético se convierte en inflación general si la gente empieza a creer que los precios seguirán subiendo: los trabajadores piden más sueldo, las empresas repercuten, y lo que era un problema de petróleo se convierte en un problema de expectativas. Los llamados efectos de segunda ronda. El BCE no ve todavía esos efectos, pero prefiere adelantarse a esperar a verlos, porque una vez aparecen cuesta mucho más frenarlos: eso fue exactamente 2022. La segunda razón es el euro. Si la Reserva Federal mantiene sus tipos y el BCE no acompaña, el euro se debilita frente al dólar, y como el petróleo y el gas se pagan en dólares, la factura energética sube aún más. Subir tipos sostiene el euro y abarata, en el margen, la energía importada. La tercera es la credibilidad: con la inflación en el 3,3% y previsiones por encima del 2% hasta 2028, un banco central que no mueve ficha transmite que ha renunciado a su objetivo.

La respuesta, por tanto, depende de a qué subida nos refiramos. La de hoy, hasta el 2,5%, tiene un consenso amplio incluso entre quienes desconfían de las subidas: es la parte alta de lo neutral, el BCE deja de estimular sin empezar a frenar, y funciona como una prima de seguro contra las expectativas y contra la debilidad del euro con un coste limitado para una economía que resiste mejor de lo esperado. Las siguientes son las que dividen a todo el mundo. El mercado, que descuenta llegar al 3% en primavera, apuesta a que el choque energético durará y acabará filtrándose a salarios y precios; la mayoría de los analistas apuestan a que no, y a que el BCE, con la subyacente moderándose y sin presión salarial, se detendrá aquí y estará bajando tipos en 2027. Los dos escenarios son coherentes con los datos de hoy; lo que los separa es cuánto dure el petróleo a 100 dólares. La clave no está en Fráncfort: está en Ormuz.

Qué hacer con esto

• Si tienes hipoteca variable, calcula ya tu próxima revisión con el euríbor al 3,1% y prepárate para que se acerque al 3,5% si se cumplen las tres subidas que descuenta el mercado. Si la cuota te aprieta, pedir una novación a fijo o mixto sigue siendo posible, pero cada mes que pasa la oferta es peor.
• Si vas a firmar una hipoteca, compara con calma fijo, mixto y variable y no te fíes solo del tipo de salida: mira qué pasa con la cuota si el euríbor sube un punto.
• Si tienes ahorro parado, muévelo: Letras del Tesoro y fondos monetarios recogen el 2,5% casi de inmediato, y hay cuentas y depósitos por encima del 3% sin vinculación. No batirás a la inflación, pero un 3% frente a un 0% es la diferencia entre perder un punto de poder adquisitivo al año y perder cuatro.
• Si inviertes, no cambies de estrategia por una reunión del BCE. Los tipos al 2,5% no son un shock; son la normalidad de los últimos veinte años. Y el petróleo manda más que Lagarde.

Fuentes: comunicado de política monetaria y rueda de prensa del BCE (Berlín, 10 de septiembre de 2026); Eurostat (inflación de agosto de la eurozona); INE (indicador adelantado del IPC de agosto, 28 de agosto de 2026); EFE, El Español, El Debate, El Independiente, El Cronista, Finect, Bilbao Hiria, El Economista, Expansión e Investing.com; expectativas de mercado según las estimaciones de Bloomberg; valoraciones de Ebury, Vontobel, PIMCO, Bank of America, Deutsche Bank, Nomura, XTB, Cecabank y Carmignac recogidas por esos medios. Histórico del tipo de depósito: BCE. El cálculo de cuotas es orientativo (hipoteca de 150.000 euros a 25 años, diferencial de un punto sobre el euríbor a 12 meses, sistema francés). Este artículo tiene una finalidad exclusivamente informativa y educativa; no constituye asesoramiento financiero.