¿Es buena idea invertir en Oracle ahora?

Preguntarse si es buena idea invertir en Oracle ahora tiene todo el sentido: pocas veces se ve una compañía que cierra el mejor ejercicio de su historia y, al mismo tiempo, ve cómo su cotización se desploma más de un 60%. Eso es exactamente lo que le ha pasado a Oracle entre septiembre de 2025 y julio de 2026.

Cuando el precio y los resultados van en direcciones opuestas, siempre hay una explicación. Y en el caso de Oracle no está en la cuenta de resultados: está en el balance y en quién le va a pagar las facturas.

1. Lo que ha pasado con la acción

Oracle marcó su máximo histórico en septiembre de 2025, en el entorno de los 324 $ de cierre (345,72 $ en intradía). Desde ahí, el recorrido ha sido de caída sostenida hasta rondar los 121 $ actuales, con un mínimo de 52 semanas en 118,86 $.

La magnitud importa: hablamos de una destrucción de valor de mercado cercana a los 600.000 millones de dólares. Solo el patrimonio de Larry Ellison, fundador y máximo accionista, se ha reducido en más de 200.000 millones. No es una corrección: es un cambio radical de percepción sobre el modelo de negocio.

2. Qué vende Oracle: centros de datos y almacenamiento

Oracle nació en 1977 vendiendo bases de datos, el software donde las grandes empresas guardan y consultan su información. Casi cincuenta años después sigue en lo mismo, pero a otra escala: ahora no vende el programa que ordena los datos, sino los edificios llenos de servidores donde esos datos viven.

Ese negocio se llama Oracle Cloud Infrastructure (OCI) y consiste en alquilar capacidad de cómputo y de almacenamiento: naves con decenas de miles de servidores, chips gráficos, discos y redes que otras compañías usan para ejecutar sus programas o entrenar modelos de inteligencia artificial. Es, en esencia, un negocio inmobiliario e industrial disfrazado de tecnológico. Así quedó el reparto del último ejercicio:

La nube ya es la mitad de la facturación, y dentro de ella OCI ha superado por primera vez a las aplicaciones de gestión empresarial. En el último trimestre creció un 93%, frente al 10% del software por suscripción. Mientras tanto, el negocio clásico de licencias instaladas en el cliente cayó un 1%: los clientes se están mudando a los centros de datos de Oracle.

3. El negocio, en cambio, va bien

Aquí está la paradoja. En el ejercicio fiscal 2026, cerrado el 31 de mayo, Oracle facturó unos 67.400 millones de dólares (+17%) y ganó cerca de 17.000 millones (+37%). En el cuarto trimestre los ingresos crecieron un 21% interanual y el negocio cloud lo hizo un 47%.

Antes de mirar la serie conviene aclarar un detalle que despista a mucha gente: el año fiscal de Oracle no coincide con el año natural. Se cierra el 31 de mayo. Cuando la compañía habla de su «ejercicio 2026» se refiere al periodo que va de junio de 2025 a mayo de 2026, que terminó hace pocas semanas.

Vistos los cuatro últimos ejercicios completos, la progresión es inequívoca, y lo importante no es que suba, sino a qué ritmo lo hace cada año:

El crecimiento no solo continúa: se está acelerando de forma clara. Del 6,0% del ejercicio 2024 se pasó al 8,4% en 2025 y al 17,4% en 2026, casi el triple que dos años antes. Y la tendencia no se detuvo ahí: el último trimestre, cerrado en mayo, creció un 20,6% interanual, por encima incluso de la media del año.

En cuatro ejercicios, la facturación anual ha pasado de 49.954 a 67.358 millones de dólares. No hay ninguna señal de deterioro comercial. El problema, como veremos, está en lo que cuesta sostener ese crecimiento.

Y hay una cifra que explica toda la euforia previa: la cartera de pedidos contratada (RPO, obligaciones de rendimiento pendientes), es decir, los ingresos ya firmados que se reconocerán en los próximos años. Ha pasado de unos 138.000 millones a 638.000 millones de dólares: un crecimiento del 363%.

Con esos números, la caída de la acción no responde a un deterioro del negocio. Responde a cómo se está financiando ese crecimiento.

4. Dónde está el problema: el flujo de caja

Para atender esa cartera de pedidos, Oracle tiene que construir centros de datos. Muchos. Y eso se paga por adelantado, mientras que los ingresos llegan repartidos a lo largo de contratos de varios años.

La inversión en capital (capex) del ejercicio 2026 se disparó un 162%, hasta los 55.700 millones de dólares. Consecuencia directa: el flujo de caja libre se fue a −23.700 millones. Y la guía para el ejercicio 2027 es todavía más agresiva: entre 90.000 y 95.000 millones de capex, con S&P estimando un déficit de caja operativa libre cercano a los 42.000 millones.

Ese agujero de caja hay que taparlo con deuda o con ampliaciones de capital. Y ahí es donde llegó el golpe.

5. La rebaja de calificación crediticia

El 9 de julio de 2026, S&P Global Ratings rebajó la calificación crediticia a largo plazo de Oracle de BBB a BBB−. Es el último escalón del grado de inversión: un peldaño más abajo y entra en high yield, lo que se conoce coloquialmente como bono basura.

La agencia señaló tres motivos: el volumen extraordinario de inversión ligada a la IA, el encarecimiento de los componentes y el riesgo de concentración de clientes. Además, prevé que el apalancamiento ajustado alcance el entorno de 4,5 veces en el ejercicio 2027, por encima del umbral de 4 veces que considera aceptable para una BBB.

La comparación con sus competidores directos en la nube es brutal:

Los cuatro compiten por los mismos contratos de infraestructura de IA. Tres de ellos los financian con la caja que ya generan. Oracle los financia con deuda. Esa es la diferencia que el mercado ha decidido penalizar.

6. El riesgo que más pesa: OpenAI

Este es el punto que conviene entender bien, porque es el que separa una oportunidad de una trampa de valor.

De esos 638.000 millones de cartera contratada, S&P estima que aproximadamente la mitad corresponde a OpenAI. Es decir, en torno a 300.000 millones de dólares de ingresos futuros comprometidos dependen de una sola contraparte.

Y OpenAI es una empresa privada, no cotizada, que nunca ha generado beneficios y que consume caja de forma intensiva. Su capacidad de pagar esos contratos depende, a su vez, de que siga levantando capital en rondas cada vez mayores.

Aquí está la clave de la desconexión que comentábamos al principio:

• El mercado de acciones está descontando que la demanda de IA se mantiene y que esos contratos se cobran.
• El mercado de crédito está descontando el riesgo de que el mayor cliente no pueda pagar.

Cuando renta variable y renta fija discrepan de forma tan marcada sobre la misma compañía, históricamente el mercado de crédito ha tenido razón más veces. No siempre, pero más veces.

7. La valoración: ¿está barata?

Tras la caída, los múltiplos se han comprimido de forma notable. Con un beneficio por acción de unos 5,83 $ en los últimos doce meses y una guía de BPA no-GAAP de 8,05 $ para el ejercicio 2027, a 121 $ la acción cotiza aproximadamente a:

• En torno a 21 veces beneficios de los últimos doce meses.
• Unas 15 veces beneficios esperados del próximo ejercicio.

Para una compañía que crece los ingresos a doble dígito y la nube al 47%, sobre el papel es un múltiplo razonable. El dividendo trimestral de 0,50 $ supone además una rentabilidad por dividendo cercana al 1,7%.

Pero un múltiplo bajo no convierte automáticamente a una acción en una compra. El PER descuenta beneficios contables; el problema de Oracle está en la caja y en el balance, que el PER no captura. Una empresa puede presentar beneficios crecientes y, simultáneamente, quemar decenas de miles de millones.

8. La letra pequeña de la cuenta de resultados

Los titulares se quedan en los ingresos, pero la cuenta de resultados trimestral de los últimos cuatro años cuenta una historia más precisa. Y confirma, por una vía completamente distinta, lo que ya apuntaban el balance y las agencias de calificación.

El margen bruto se está erosionando

En el trimestre cerrado en agosto de 2022, Oracle convertía en beneficio bruto el 73,46% de cada dólar facturado. En el cerrado en mayo de 2026, ese porcentaje ha bajado al 65,23%. Son 8,2 puntos porcentuales menos, y lo llamativo es que la mitad de esa caída se ha producido en los últimos cuatro trimestres.

El motivo aparece al comparar las dos líneas superiores del último trimestre frente al mismo periodo del año anterior:

• Los ingresos crecieron un 20,6%.
• El coste de ventas creció un 40,7%, es decir, al doble de ritmo.
• Resultado: el beneficio bruto solo avanzó un 12,1%.

Esto no es una ineficiencia puntual: es el reflejo contable del cambio de modelo de negocio. Vender licencias de software tiene un margen altísimo porque el coste de replicar el producto es casi nulo. Alquilar capacidad de cómputo exige amortizar servidores, chips, electricidad y refrigeración. Oracle está sustituyendo ingresos de margen muy alto por ingresos de margen sensiblemente menor, y cuanto más crece la parte de infraestructura, más pesa esa mezcla.

La deuda ya aparece en la cuenta de resultados

La segunda señal es todavía más directa. Los gastos financieros del trimestre cerrado en mayo de 2026 ascendieron a 1.439 millones de dólares, frente a los 978 millones del mismo trimestre del año anterior: un incremento del 47% en solo doce meses.

Anualizado, supone un coste financiero cercano a los 5.750 millones de dólares al año, que ya absorbe el 23,5% del beneficio operativo frente al 19,1% de hace un año. Y conviene recordar que buena parte de la deuda prevista todavía no se ha emitido.

Y hay un tercer frente: la dilución

El número medio de acciones en circulación ha pasado de 2.685 millones en agosto de 2022 a 2.878 millones en mayo de 2026, un aumento del 7,2%. Traducido: el beneficio se reparte hoy entre un 7% más de socios.

Más revelador todavía es un renglón que aparece por primera vez en los dos últimos trimestres: el dividendo atribuible a acciones preferentes, de 22 y 81 millones de dólares respectivamente. Es la huella contable de las participaciones preferentes convertibles emitidas en febrero de 2026. Y la ampliación de capital de 20.000 millones anunciada todavía no ha entrado en estas cifras.

Cifras en millones de dólares, salvo porcentajes y beneficio por acción. * El trimestre cerrado en noviembre de 2025 incluye un resultado no operativo extraordinario de 2.668 millones que infla el beneficio por acción. No debe extrapolarse.

Lo que sí está funcionando

Sería injusto quedarse solo en lo negativo. El margen operativo del último trimestre fue del 31,97%, de los más altos de los últimos cuatro años, pese a la erosión del margen bruto. Oracle lo ha conseguido conteniendo gastos: la partida de administración y ventas apenas se mueve desde 2022 en términos absolutos, mientras los ingresos han crecido un 68%, y la plantilla se ha reducido en 21.000 personas en un año.

9. Qué dicen los analistas (y por qué tomarlo con cautela)

El consenso de Wall Street sigue siendo llamativamente positivo. De unos 45 analistas que cubren el valor, alrededor de 37 recomiendan comprar o sobreponderar frente a una única recomendación de venta. El precio objetivo medio se sitúa entre los 250 y los 265 $, lo que implicaría duplicar desde los niveles actuales.

Hay voces destacadas en ambos lados: Guggenheim mantiene un objetivo de 400 $ y la señala como su idea preferida del sector software para 2026, mientras que Mizuho ha recortado su objetivo de 400 a 320 $ y CLSA ha iniciado cobertura con una recomendación neutral advirtiendo sobre la apuesta en la nube.

Conviene, sin embargo, un apunte de prudencia: los precios objetivo del consenso han ido siguiendo a la cotización hacia abajo durante todo el año, no anticipándola. Un objetivo medio muy por encima del precio no es una señal de compra por sí mismo; a menudo es simplemente un indicador retrasado.

Un dato que sí merece atención: el vicepresidente Jeffrey Henley vendió paquetes relevantes de acciones el 24 de junio de 2026, en el rango de 156 a 165 $. Las ventas de directivos tienen muchas explicaciones posibles, pero rara vez son una señal alcista.

10. Las dos tesis, frente a frente

11. Entonces, ¿es buena idea invertir ahora?

La respuesta honesta es que depende de una única variable que ninguno de nosotros puede verificar desde fuera: si OpenAI y el resto de clientes de IA van a poder pagar lo que han firmado.

Si la respuesta es sí, Oracle a 121 $ probablemente sea una de las grandes oportunidades del ciclo. Si la respuesta es no, estamos ante una compañía muy apalancada, con caja negativa y una calificación crediticia frágil, en un escenario donde la cartera de pedidos se convierte en papel mojado.

No es una decisión sobre software ni sobre bases de datos. Es, en la práctica, una apuesta apalancada sobre la sostenibilidad de la financiación del ecosistema de la inteligencia artificial. Eso no la hace mala inversión, pero sí una inversión muy distinta de la que era Oracle hace tres años.

Una última reflexión metodológica, que aplica a Oracle y a cualquier otra caída pronunciada: comprar algo únicamente porque ha bajado mucho no es una estrategia. Un valor que cae un 60% puede perfectamente caer otro 50% desde ahí. La pregunta relevante nunca es cuánto ha bajado, sino qué tiene que ocurrir para que el negocio justifique el precio actual, y cuál es la probabilidad de que ocurra.

Preguntas frecuentes sobre invertir en Oracle