El BCE mantiene los tipos en el 2,5% y Lagarde anuncia su salida: qué ha dicho y qué esperar en las próximas reuniones

El BCE mantiene los tipos en el 2,5% y Lagarde anuncia su salida: qué ha dicho y qué esperar en las próximas reuniones

El Banco Central Europeo ha dejado hoy el tipo de depósito en el 2,50% tras las dos subidas de junio y septiembre, con la inflación de la eurozona en el 3,8%, su máximo en tres años. Y Christine Lagarde ha anunciado que dejará la presidencia el 7 de febrero de 2027, ocho meses antes de que termine su mandato. El comunicado deja la puerta abierta a otra subida en diciembre, cuando habrá nuevas proyecciones, y la mayoría de las gestoras la da por hecha. Qué ha dicho exactamente el BCE, por qué sube tipos con la economía floja, qué esperan los expertos para 2027 y dónde se nota. En puntos clave.

Qué ha decidido

• Sin cambios: facilidad de depósito en el 2,50%, operaciones principales de financiación en el 2,65% y facilidad marginal de crédito en el 2,90%. Son los niveles en vigor desde el 16 de septiembre.
• Pausa tras dos subidas: el BCE subió 25 puntos básicos en junio (del 2,00% al 2,25%) y otros 25 en septiembre (al 2,50%). Había bajado del 4,00% al 2,00% entre junio de 2024 y junio de 2025.
• La pausa estaba descontada: Wellington le daba un 95% de probabilidad; PIMCO esperaba un mantenimiento unánime. La sorpresa de hoy no son los tipos, es Lagarde.
• Próxima cita: 17 de diciembre, con las nuevas proyecciones macroeconómicas del BCE. Es la reunión que el mercado tiene marcada para la siguiente subida.

Lo que ha dicho el BCE (y Lagarde)

• Sobre la energía: «Los precios de la energía han seguido subiendo, lo que plantea riesgos al alza para las perspectivas de inflación». El comunicado añade que «la mayor magnitud y duración del shock energético» probablemente elevará la inflación y frenará el crecimiento.
• Sobre la inflación subyacente: «se ha mantenido en general estable» y los salarios no han mostrado «una respuesta significativa, por ahora». Es la frase que justifica la pausa: no hay efectos de segunda ronda todavía.
• Sobre las condiciones de financiación: «se han endurecido desde la última reunión del Consejo de Gobierno», lo que «probablemente pesará sobre la inflación y el crecimiento». Traducción: los mercados ya han subido los tipos por el BCE (el bono alemán unos 25 puntos básicos desde septiembre; el francés, casi 50, según ING).
• Sobre el futuro: el BCE repite que no se compromete con una senda concreta de tipos y que decidirá reunión a reunión en función de los datos. En septiembre Lagarde lo dijo así: «No nos comprometemos con una senda concreta de tipos» y «seguiremos un enfoque dependiente de los datos».
• Sobre la inflación, en septiembre: «la inflación se mantendrá muy por encima del objetivo durante un período prolongado», y los precios de la energía «se trasladarán de forma gradual a la inflación subyacente». Es la razón por la que la pausa de hoy no es el final del ciclo.
• Sobre Francia, a principios de octubre: «La primera solución está en casa, en Francia, y tiene que ver con las políticas fiscales». El BCE recuerda que el Instrumento de Protección de la Transmisión (TPI) sigue disponible, aunque nunca se ha usado.

La salida de Lagarde

• Deja el cargo el 7 de febrero de 2027, ocho meses antes del fin de su mandato (31 de octubre de 2027). Lo comunicó al Consejo de Gobierno y al presidente del Consejo Europeo, António Costa, según el BCE.
• Sin motivo oficial. Desde hace meses se especulaba con el Foro Económico Mundial como destino. Lagarde ha dicho que se va con «la sensación del trabajo bien hecho».
• El calendario importa: salir en febrero permite que los actuales líderes de la UE elijan sucesor antes de las presidenciales francesas de abril, en las que Marine Le Pen es favorita en las encuestas.
• Los nombres: Klaas Knot, exgobernador del banco central holandés (perfil duro contra la inflación), y Pablo Hernández de Cos, exgobernador del Banco de España (hoy en el Banco de Pagos Internacionales). Además quedan libres en el primer semestre de 2027 otros dos puestos del Comité Ejecutivo, entre ellos el del economista jefe, Philip Lane.
• Lo que cambia: el presidente que decida en marzo y abril de 2027 si el ciclo de subidas sigue no será Lagarde. Un BCE con tres caras nuevas en el Comité Ejecutivo es un BCE menos predecible.

Por qué sube tipos con la economía floja

• Inflación del 3,8% en septiembre, desde el 3,2% de agosto; subyacente en el 2,5% y servicios en el 3,2% (A&G). Casi el doble del objetivo del 2%.
• Es la energía: el componente energético del IPC sube un 18,9% interanual (Natixis), con el Brent en torno a 115 dólares por el conflicto en Oriente Medio.
• El BCE no puede bajar el petróleo, pero sí evitar que el petróleo se cuele en los salarios y en el resto de precios. Subir tipos es la forma de decir «no toleraremos efectos de segunda ronda». Por eso mira a los salarios y, de momento, no ve «respuesta significativa».
• El crecimiento ya lo paga: PIB previsto del 0,9% en 2026 y del 1,4% en 2027 (proyecciones de septiembre), producción industrial débil, Francia perdiendo impulso en octubre (Vanguard).
• Y Francia complica todo: el bono francés a 10 años superó el 5% la semana pasada por primera vez desde 2002, con una prima de 155 puntos básicos sobre Alemania; Moody’s mantiene la nota Aa3 con perspectiva negativa. Cada subida del BCE encarece la deuda francesa.

Qué esperar en las próximas reuniones

Razones para pensar que seguirá subiendo

• La inflación va en la dirección equivocada: del 3,2% al 3,8% en un mes, y el propio BCE dice que el shock energético es mayor y más largo de lo previsto.
• El BCE ya avisó en septiembre de que la inflación seguirá «muy por encima del objetivo durante un período prolongado». Una pausa no es un cambio de opinión.
• Diciembre trae proyecciones nuevas: si revisa al alza la inflación de 2027 (hoy en el 2,5%), tendrá el argumento para subir.
• El consenso es casi unánime: nueve de las doce gestoras consultadas por Finect esperan subida en diciembre.

Razones para pensar que parará pronto

• Los mercados ya han hecho parte del trabajo: el BCE reconoce que las condiciones de financiación se han endurecido solas. Cada punto que sube el bono es una subida que el BCE no tiene que hacer.
• No hay efectos de segunda ronda: salarios sin «respuesta significativa» y subyacente estable. Si la inflación es solo petróleo, subir tipos no la baja y sí frena la economía.
• Francia: con el bono al 5% y elecciones en abril, cada subida acerca al BCE a tener que usar el TPI para sostener la deuda francesa mientras la encarece con la otra mano. Natixis pide incluso suspender la reducción del balance.
• Crecimiento del 0,9%: la eurozona no está para muchas subidas. Carmignac cree que el mercado sobrevalora las que vienen; JPMorgan AM, que serán menos de las descontadas.
• Cambio de presidente: el sucesor hereda un ciclo a medias; lo normal es que empiece con prudencia.

Dónde se nota

• Hipotecas variables: el euríbor ya descuenta la subida de diciembre; está en torno al 3,2% y, si el BCE llega al 3% en 2027, podría acercarse al 3,5%. Una hipoteca media de 150.000 euros a 25 años que revise de un euríbor del 2,2% a uno del 3,2% sube unos 75 euros al mes.
• Hipotecas fijas: se mueven con el bono a 10 años, no con el BCE, y el bono ya ha subido; las ofertas fijas por debajo del 3% van a escasear.
• Depósitos y cuentas remuneradas: cada subida del BCE tarda semanas en llegar a los depósitos, pero llega: los mejores depósitos a 12 meses con IBAN español ya superan el 3%. Esperar a diciembre para contratar a plazo largo tiene sentido si la subida se confirma; la comparativa está aquí.
• Deuda pública: el bono español a 10 años por encima del 4% y las Letras cerca del 3% son alternativas reales al depósito; si el BCE sube, las Letras suben con él.
• Bolsa: los bancos ganan con tipos altos (margen de intereses); utilities, inmobiliarias y empresas endeudadas pierden. Es el patrón del Ibex desde junio.

Señales a vigilar

• 4 de noviembre: IPC adelantado de octubre de la eurozona. Por encima del 3,8% la subida de diciembre está hecha; por debajo del 3,5%, se abre el debate.
• El petróleo: con el Brent en 115 dólares, el BCE sube; por debajo de 90, la inflación cae sola en primavera y el ciclo se acorta.
• Los salarios negociados del tercer trimestre (el BCE los publica en noviembre): es el dato que convertiría un shock de petróleo en inflación de verdad.
• El bono francés: por encima del 5% con el BCE subiendo, la pregunta pasa de «cuánto sube» a «cuándo activa el TPI».
• El nombre del sucesor: Knot sería leído como más subidas; De Cos, como un BCE más atento al crecimiento. Lo decidirán los líderes europeos antes de abril.

Fuentes: comunicado de política monetaria del BCE y nota sobre la salida de Christine Lagarde, 29 de octubre de 2026; declaración de política monetaria y rueda de prensa del 10 de septiembre de 2026 (citas de Lagarde) y proyecciones macroeconómicas de septiembre; Eurostat (IPC de la eurozona de septiembre de 2026); Reuters, AFP y CNN (29 de octubre); Finect, «Reunión del BCE de octubre 2026» (previsiones de Ibercaja Gestión, Allianz GI, Carmignac, JPMorgan AM, Schroders, A&G, Wellington, PIMCO, Generali, Vanguard, Franklin Templeton, Santalucía AM, Amundi y Natixis IM); ING (repunte de los bonos desde septiembre); Moncloa.com (declaraciones de Lagarde sobre Francia, octubre de 2026). Las citas del comunicado son traducción propia del inglés. El cálculo de la cuota hipotecaria es propio y orientativo. Este artículo tiene una finalidad exclusivamente informativa y educativa; no constituye asesoramiento financiero.